Що таке vix. Як працюють індекси волатильності та як їх застосовувати
Індекс волатильності (абревіатура - Volatility Index VIX) є припущення інвесторів про майбутню мінливість (волатильність) фондового ринку; тобто. їх прогноз розмаху рухів ринкової ціни.
Волатильність підвищується у разі зростання нервозності біржових гравців під час сильних рухів ринку. Індекс VIX у своїй показує рівень їхнього страху, що з динамікою цін. На основі його значень можна відстежити початок паніки або навпаки, повернення до спокійної поведінки.
Для простоти розуміння сутність індексу іноді подають у вигляді страховки. Чим сильніші страхи ринкових гравців, тим більше вони готові платити за свій захист (страховку) і тим вище значення індексу. І навпаки, коли на ринку все спокійно, напрямок руху ціни очевидний, значення VIX низьке.
Створення індексу
Фактично індекс був створений 1993 року Чиказькою біржею опціонів СВОЄ, хоча задуманий 7 роками раніше (1986 року). Спочатку він розраховувався на основі вартості опціонів на індекс S&P100, але після 2004 року – на S&P500, щоб охопити більший сегмент ринку. Для безперервності аналізу дані, розраховані на основі S&P100, продовжують публікуватись, хоча вже під іншою назвою – VXO.
Через особливості розрахунку індекс волатильності дзеркально відображає біржовий індекс - мінімальні значення VIX збігаються з максимальними піками S&P500. Це пов'язано з тим, що з зростанні волатильності ринку зростає ризик інвесторам і вартість паперів знижується. З появою ознак спокою та зниження мінливості акції дорожчають.
Значення індексу публікуються у спеціалізованих виданнях, у тому числі на сайті біржі Чикаго.
Аналоги індексу VIX
На інших біржах є свої аналоги VIX: на Nasdaq 100 – VXN, на Dow Jones – VXD. Є й аналогічні індекси волатильності для облігацій – це індекси MOVE, LBPX. Є індекси волатильності і в Росії – наприклад, прив'язаний до індексу РТС індекс RTSVX:
Тут легко простежуються дві речі:
обернена кореляція індексів (максимуми одного відповідають мінімумам іншого);
максимального значення індекс RTSVX досягав у грудні 2014, тобто. під час девальвації рубля та сильного просідання індексу РТС.
Практична цінність VIX?
Індекс волатильності використовується деякими трейдерами для аналізу поведінки учасників біржових торгів та визначення моменту входу на ринок. Якщо поточне значення індексу VIX становить, наприклад, 20%, це означає, що очікувана зміна індексу S&P500 у річному вираженні з ймовірністю 68% становитиме 20 відсотків (або збільшення або зниження). Рівень конфіденційності 68% є стандартним відхиленням нормальної кривої ймовірності (одна сигма). Відповідно, з ймовірністю близько 95% очікуване річне відхилення ціни не буде вище двох сигм (тобто не більше 40%). На основі індексу VIX можна розрахувати і тижневу волатильність. У цьому прикладі 20% треба розділити на корінь із 52 (кількість тижнів на рік) — відповідь 2,77% означає, що ринкові очікування такі, що індекс S&P протягом тижня впаде або зросте в межах 2,77%.
Професійні учасники інколи розраховують індекс волатильності щоденно. Він показує очікувану зміну ціни в період між закриттям та відкриттям ринку. Основні значення VIX, що становлять практичний інтерес для аналізу - 15, 20-30, 40-50 відсотків.
1. Якщо індекс менший або дорівнює 15%, це означає, що інвестори сповнені оптимізму. У цей момент рекомендується продавати акції, оскільки
на думку ряду аналітиків, зайвий оптимізм може свідчити про майбутній розворот або потрясіння ринку;
основна маса гравців налаштована спокійно і купуватиме, не бачачи ризиків. Тому можна легко продати активи (ліквідність).
2. Оптимальна волатильність ринку формує значення індексу в діапазоні між 20 та 30 відсотками. Нижче 20% – низька волатильність, вище 30% – висока.
3. Значення індексу, що дорівнює 40 або 50 відсоткам (і вище), говорить про наявність на ринку паніки. Усі бояться, не мають ясно виражених уявлень про майбутнє, починають масово продавати свої цінні папери. У цей момент слід шукати можливості входу на ринок для покупки. Як тільки індекс почне знижуватись, потрібно скуповувати акції – ціна з високою ймовірністю зростатиме.
До 2008-2009 років. VIX за свою історію з 1993 року лише одного разу перевищив показник 40% — 1998 року. Через 10 років під час нової кризи він підскочив до 81%, оскільки на ринку була найсильніша паніка. Після цього його максимальне граничне значення встановилося на рівні 50%, і саме його трейдери вважають зараз максимально небезпечним порогом.
Цікаво відзначити, що хоча максимальна глибина осідання індексу S&P500 (зелена лінія) після 2000 року виявилася майже рівна кризі 2008 року, індекс волатильності весь цей час набував швидше помірних — хоч і досить високих — значень. Пов'язано це з тим, що осідання S&P500 2000-2002 років йшло відносно плавно, оскільки там сильно просідала лише одна галузь — високих технологій. Тоді як значення індексу VXN, що показує волатильність високотехнологічного сектора, на початок 2001 року перевищували 75%.
Критика індексу волатильності
Деякі фінансисти та керуючі портфелями негативно ставляться та повністю ігнорують торгові моделі, засновані на обліку індексу волатильності. Наприклад, Насім Талеб (Nassim Taleb), автор кількох на тему фінансового ринку, назвав одну зі своїх робіт «Ми не зовсім собі знаємо, про що говоримо, коли ми говоримо про волатильність».
Ще один фінансист, Майкл Харріс (Michael Harris), говорить про те, що VIX лише відображає розкид цін на опціони в конкретний момент і не має можливості передбачити рух ринку в майбутньому.
Роберт Шиллер (Robert J.Shiller) спробував розрахувати індекс VIX за ранній період, починаючи з 1929 року — і з'ясувалося, що за значенням цього індексу не можна було передбачити настання епохи Великої Депресії. Відповідно, якщо раптом якісь аналогічні потрясіння очікують нас у майбутньому, за індексом VIX ми цього не зрозуміємо.
Висновки
Вище було розглянуто інструмент, який відбиває настрій більшості гравців на біржі та його поведінка. Передбачувана здатність індексу залишається мінімум спірною — низьке значення VIX не обов'язково означає майбутнє зниження індексу S&P 500 (і навпаки), оскільки індекс оперує лише поняттям відхилення, не уточнюючи, в який бік воно станеться. Фактично низькі значення VIX швидше за все говорять лише про застій ринку, тобто. про ситуацію, коли спекулянтам складно одержувати з нього прибуток. Крім того, VIX використовується не тільки для аналізу. Для отримання доходу спекулянти купують ф'ючерси та опціони на індекс волатильності, а також біржові фонди VXZ, VXX, VIXM та VIXY.
Індекс волатильності VIX– це оцінка припущень інвесторів щодо волатильності чи розмаху руху фондового ринку. Простіше кажучи, значення індексу відбиває рівень страху інвесторів щодо динаміки ринкових цін, і допомагає оцінити паніку чи зайвий оптимізм натовпу щодо ринку.
Образно індекс волатильності VIXможна уявити у вигляді страховки – чим сильніший страх трейдерів, тим дорожче вони готові платити за страховку (а отже VIX дорожчатиме). Якщо учасники ринку практично не відчувають страху щодо майбутнього руху цін, то індикатор дешевшатиме.
Де подивитись поточне значення індексу
Значення індикатора онлайн можна побачити на сайті біржі Чикаго опціонів CBOE . Російський аналог цього інструменту – .
Як розраховується Індекс волатильності VIX
Показник розраховує Чиказька торгова опціонна біржа CBOE на основі даних за 8 контрактами S&P500, при розрахунку використовується формула Блека-Шоулза. В даний час даним індексом можна спекулювати (можливим це стало завдяки появі інструменту), на біржі NYSE є відповідний фонд, що дозволяє купувати та продавати цей інструмент.
Коли VIX стоїть низько
Якщо індекс волатильності VIX має значення 15 і нижче – це говорить про те, що на ринку переважають оптимістичні настрої. У разі трейдеру варто насторожитися і пошукати ознаки прийдешніх потрясінь, т.к. висока ймовірність розвороту.
Коли VIX стоїть високо
Протилежна ситуація виникає тоді, коли індикатор досягає значень у діапазоні від 40 до 50 – таке положення говорить аналітикам про те, що натовп у паніці, а значить, поки всі бояться, варто пошукати точку входу на ринок. Щойно лихоманка спаде, значення показника розгорнеться і почне знижуватися – можна сміливо купувати акції.
До кризи 2008-2009 р. верхній поріг індексу не перевищував позначки 35 п., під час кризи максимальне значення було 81 п., що говорить про крайню міру паніки на ринку. І коли все втряслося, страхи інвесторів почали знижуватись – поріг зріс і встановився на рівні 40-50 пунктів – саме ці значення аналітики використовують у цей час при аналізі індексу.
Індекс волатильності VIX майже дзеркально відбиває S&P500 – максимальні піки S&P500 збігаються з мінімальними піками VIX і навпаки.
Як читати значення індексу
Цей індикатор говорить про ступінь хвилювання досвідчених інвесторів, і дає можливість з боку побачити те, що відбувається всередині біржі Чикаго. Побачивши перші ознаки панічних настроїв, варто скуповувати акції. Коли індекс високий, над ринком переважає страх.
Сміливо можна продавати папери за низького рівня індексу, коли ніхто особливо не звертає уваги на ринок. Інвестори, переконані у власній розумовій перевагі, насолоджуються життям і не діють, у них немає проблем, і вони не роблять жодних дій щодо зміни своїх портфелів – поки трейдери розслаблені та відпочивають, слід продавати акції.
Таким чином, індекс волатильності VIX дає можливість трейдерам діяти проти натовпу і раніше за інших знаходити розворотні точки на графіках цін, тому перед ухваленням торгового рішення слід оцінити значення цього інструменту.
Більшість людей, що рутинно стежать за ринками, кидають погляд на Dow Jones Industrial Averageі S&P 500Але є ще один важливий індекс, за яким слід спостерігати постійно, а саме: VIX, індекс ринкової волатильності біржі Чикаго опціонів ( Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index). VIXчасто з'являється в новинах і його називають «індексом страху», але насправді його застосування куди більш всеосяжне. Індекс волатильності – це спрощене позначення.
Тому сьогодні я дам дещо детальніше пояснення. Можливо, це не гладко написаний і розважальний матеріал в історії Casey's Daily Dispatchале все одно сподіваюся, що ви знайдете його корисним.
Індекс VIX – це прямий результат застосування моделі Black-Scholesз оцінки опціонів. Блек (Black) і Шоулс (Scholes) - Це два професори, які зробили одне з найважливіших відкриттів в історії фінансів. Вони виявили ясний математичний спосіб обчислення ціни путових та колових опціонів. У результаті ринку опціонів відбулася революція. Тож якщо хтось запитає: «Що професори економіки та фінансів зробили для нас окрім виголошення кабінетних прогнозів?», то ви можете навести це приклад.
Їх справді варто похвалити. Оціночна модель - це не найлегше рівняння. Навіть не намагайтеся його вирішити, але ті, хто все ж таки хоче поглянути на чудовисько, що мучить студентів фінансистів по всьому світу, вуаля:
Ціна колового опціону = S0N(d1) – Ke-rtN(d2)
Ціна путового опціону = Ke-rtN(-d2) - S0N(-d1)
d1= (ln(S0/K) +(r+σ2/2)T)/ σ√T
Раді, що у вас не фінансовий ступінь? Насправді, незважаючи на складність, всі цифри, необхідні для обчислення ціни є у відкритому доступі - наприклад, термін погашення, ціна погашення опціону, процентна ставка, спотова ціна і т. д. Однак одна змінна завжди буде відсутня - мається на увазі нестійкість (волатильність) ) (σ). Відповідно рівняння треба вирішувати, щоб знайти її. Але на щастя вам не треба бути математичним генієм, щоб це зробити, індекс VIXпро все подбати.
VIXпоказує мається на увазі волатильність в 30-денних опціонах на S& P 500 відповідно до розрахунків із цього рівняння.
Але ви можете подумати: «Стривайте, але це просто волатильність, навіщо таке довге пояснення?». Не зовсім так. Так, я міг би знайти історичну волатильність, використавши прості статистичні показники та історичні цінові дані від S& P. Але це волатильність, що дивиться назад та вчорашні новини.
То чому не подивитися на сьогоднішній стан ринку? Звичайно, перевірка стану Dowі S& Pзавжди корисна. Але VIXробить щось ще дивовижніше, він не обчислює минулу чи майбутню волатильність, а передбачає її у майбутньому.
Оскільки коли та пути враховують у собі очікування ринку спрямовані у майбутнє, знаходження волатильності через них відкриває ці очікування. Усі інші індекси показують вам минуле – те, що сталося рік, місяць чи п'ять хвилин тому. Тільки VIXпоказує, що ринок думає про подальший напрямок волатильності. Тому він набагато корисніший, ніж історичні дані.
Очевидно, що цей індекс значно корисніший, ніж може здатися з фінансових новин. Це не просто вимір волатильності чи страху. Це прогноз, що рухається. Ось чому аналітики фондового ринку так бояться зростаючого VIX. Це грізне попередження. Наприклад, на графіці нижче можна ясно бачити величезний стрибок VIXу момент грецької кризи. Хоча насправді ринок так не серйозно не вагався, але впевненість здригнулася, тим самим даючи раннє попередження про можливу катастрофу.
Показники індикатора почали розраховуватись у 1993 році, хоча ідея про створення подібного інструменту виникла набагато раніше – у 1986 році. Винахід належить американському професору Менахему Бреннеру (Menachem Brenner) та його ізраїльському колезі Дену Галаю (Den Galai).
VIX - "Індекс страху" трейдерів
Цей інструмент дозволяє визначити настрій ринку, що є найважливішим компонентом аналізу поточної торгової ситуації поряд із курсом EUR/USD або індексами S&P 500 та Dow Jones. Головна перевага VIX полягає в тому, що трейдери одержують не розмите визначення, а оцінку побоювань або, навпаки, оптимізму, чітко виражену у числовому еквіваленті.
Настрій інвесторів відображається в індексі волатильності таким чином: що показники індикатора, тим яскравіше проявляється тривожність учасників фінансових майданчиків. Якщо ж котирування почало знижуватися, це означає переважання оптимістичного настрою. Саме тому VIX нерідко називають « індексом страху».
Працюючи з індексом і з ним варто враховувати, що він є відбитком не реальних, а гаданих коливань ціни. Причому час, на який прогнозується волатильність, відповідає періоду 30 днів. Поняття прогнозованих змін також характеризується терміном implement volatility (маю на увазі волатильність).
Сьогодні існує близько 25 різних індексів волатильності групиVIX. Серед них – індикатори, що демонструють настрої інвесторів нафти, золота, процентних ставок, соєвих бобів, кукурудзи та пшениці. Не можна не згадати про існування вельми незвичайного індексу волатильності – на індекс волатильності. Він не має високого попиту з боку інвесторів і є скоріше екзотичним інструментом.
Найпопулярнішою, безперечно, залишається початкова версія індексу, результати якого розраховуються за формулою Блека-Шоулза. Як базове значення використовуються торгові показники за опціонами на S&P 500.
Найзначнішим піком на графіку індексу волатильності залишається позначка, що спостерігалася у жовтні 2008 року. Максимум було досягнуто завдяки неймовірному рівню паніки, що охопила світовий ринок під час економічної кризи 2008-2009 років. У наступні два роки ще відчувалися відлуння одного з найгучніших потрясінь XXI століття, у зв'язку з чим котирування не могли набути стабільності.
Використання індексу VIX в аналізі ринку
Історичні дані показників індексу VIX дозволяють виявити середнє значення, яке умовно вважатимуться комфортним рівнем, тобто. такою ситуацією, коли на фондовому ринку переважає спокій. Якщо брати досить широкий діапазон, зону емоційного рівноваги можна прив'язати до коридору індексного значення від 10,000 до 19,000. Протягом усього 2013 року, наприклад, котирування VIX розташовувалося саме в цій галузі, оскільки акції найбільших корпорацій рухалися вгору плавно, не викликаючи побоювань щодо розвороту.
Порівняльний аналіз графіків індексу S&P 500 та VIX чітко виявляє зворотну цих індикаторів. Пояснити причину появи різноспрямованості динамік досить легко. У моменти суттєвого зниження вартості акцій та, відповідно, падіння «барометра» фондового ринку трейдери вирушають на пошуки інших активів для хеджування своїх вкладень. Причому за умов масової паніки вони готові віддавати набагато більше за отримання страховки, ніж у спокійний час. Очікуючи серйозного розвороту від S&P 500, інвестори «штовхають» котирування VIX дедалі вище, а воно, у свою чергу, демонструє напругу ринку, що зростає до краю.
Особливо помітною розбіжність стає, коли індекс S&P 500 рухається до своїх історичних максимумів чи мінімумів. Крапки дотику індикаторів, як правило, дають старт для чергового «забігу» котирувань у протилежних напрямках. Ця закономірність може послужити сигналомпри рішенні про вхід у позицію або вихід із неї.
RTSVX – аналог індексу VIX
Якщо розглядати найближчі аналоги американського індексу волатильності VIX, то варто звернути увагу на фінансовий продукт з біржовим тікеромRTSVX(Особливо привабливим він здасться російським трейдерам). Цей індикатор відстежує настрої учасників ринку, виходячи з показників опціонів на ф'ючерси на . До речі, цей інструмент невипадково обраний як базовий актив: саме він є найліквіднішим на терміновому ринку Росії, а отже характеризує його дещо краще, ніж інші індикатори. Незважаючи на те, що методики розрахунку американського та російського індексів дещо відрізняються через знижку на відмінні риси національних фінансових майданчиків, основний принцип все-таки збігається.
Сам індекс волатильності RTSVX з'явився на початку 2006 року, а ф'ючерси на нього стали доступними лише через 5 років – у 2011 році. Наразі ліквідність цього контракту невисока, проте аналітики у найближчій перспективі прогнозують хвилю інтересу трейдерів, які усвідомили можливості деривативу на RTSVX.
Ф'ючерс на VIX як інструмент торгівлі волатильністю
26 березня 2006 року на біржі CBOE з'явився перший ф'ючерс на індекс волатильності VIX. Із запровадженням цього контракту у трейдерів та інвесторів відкрилися принципово нові можливості побудови торгових стратегій. Особливо актуальним він представляється для власників опціонних чи ф'ючерсних портфелів та учасників фондового ринку, оскільки дозволяє їм оцінювати рівень ризику своїх вкладень, а за потреби надійно їх хеджувати. Крім того, з'явилася і окрема група трейдерів волатильністю, які грають на спробах визначити глибину цінових коливань або, кажучи іншими словами, «вловити хвилю» настроїв та торгувати проти «біржового натовпу».
Індекс волатильності - англ. Volatility Index (VIX), створений біржею Чикаго опціонів в 1993 і торгується під тикером VIX. Він вимірює очікування ринку щодо короткострокової волатильності на основі зміни цін на опціони на фондовий індекс S&P 500.
Зрозуміла волатильність є оцінкою того, наскільки змінити вартість цінного паперу за певний період часу. Індекс волатильності VIXсконструйований на основі використання моделі ціноутворення опціонів Блека-Шоулза, щоб обчислити волатильність для низки опціонів на фондовий індекс. Ці дані об'єднуються, щоб дати повну оцінку очікувань ринку щодо волатильності у короткостроковій перспективі. Спочатку VIX був сконструйований на базі індексу S&P 100, але в 2004 році CBOE переключилася на індекс S&P 500, щоб охопити ширший сегмент всього ринку. Щоб не порушувати принципу безперервності, більш старі розрахунки (на базі індексу S&P 100) продовжують публікуватися під назвою VXO.
Модель Блека-Шоулза передбачає, що рух ринку можуть бути виражені функцією нормального розподілу ймовірностей, більш відомою як крива нормального розподілу. Візуально індекс волатильності є мірою висоти та шириною профілю кривої. Низький VIX має на увазі гострий профіль, а високий - короткий і широкий. Математично індекс волатильності виражається у відсотках із прив'язкою до певного періоду. Наприклад, якщо аналізувалися дані протягом року, а індекс дорівнює 12,3%, це означає, що ціни ринку наступного року змінюватимуться не більше 12,3%.
Професійні трейдери опціонами зазвичай розраховують VIX та іншу волатильність як щоденний відсоток. Оскільки вони безперервно коригують свої позиції, залежно від умов ринку, найбільший ризик для них виникає тоді, коли ринки закриті і коригування не можуть бути внесені. Індекс волатильності, розрахований як щоденний відсоток, дає оцінку того, наскільки ринок може змінитися між закриттям та наступним відкриттям. Щоденний VIX можна розрахувати приблизно, розділивши річний VIX 16.
Індекс волатильності іноді згадується як «захід страху інвестора», оскільки його значення має тенденцію різко зростати, коли ринки перебувають в умовах стресу. Однак важливо розуміти, що VIX не оцінює очікування інвесторів, а оцінює лише волатильність. Так як на очевидну волатильність найбільше впливають зміни фактичної волатильності, зростання значення VIX під час стресових періодів на ринку відбувається не в результаті очікувань інвесторів, а в результаті підвищення фактичної волатильності.
